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本文源自：期货日报

投入10月之后，跟着巴西干旱天气对白糖商场的影响渐渐降温，寰球白糖价钱波动幅度开动削弱。而国内郑糖期货盘面陪同原糖期货盘面波动，同期在陈糖渐渐清库、新糖行将上市的压力下，白糖现货价钱渐渐走弱，盘面基差开动缩窄。

面前巴西中南部处于甘蔗压榨季的尾声阶段，最新的数据暴露，巴西中南部压榨程度超预期加多，2024/2025榨季领域10月上半月，巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为53884.8万吨，较旧年同期的52642.8万吨加多1242万吨，同比增幅达2.36%；累计制糖比为48.74%，较旧年同期的49.45%减少0.71个百分点；累计产糖量为3559.1万吨，较旧年同期的3491.7万吨加多67.4万吨，同比增幅达1.93%。

相对国际商场，2023/2024榨季国内食糖产销数据进展亮眼。阐发中糖协的数据，领域9月底国内累计销糖率为96.41%，同比加速1.34个百分点；食糖工业库存为35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅达19.22%。这也使得9月的糖价获取了援助。

值得老成的是，入口方面，食糖入口量对糖价酿成了压力。海关总署公布的数据暴露，1—9月，我国累计入口食糖289.12万吨，同比加多77.79万吨，增幅为36.81%；2023/2024榨季领域9月底，我国累计入口食糖475.10万吨，同比加多86.65万吨，增幅为22.31%。9月，我国入口糖浆、白砂糖预混粉28.50万吨，同比加多10.92万吨，增幅达62.09%；1—9月，我国累计入口糖浆、白砂糖预混粉173.26万吨，同比增长33.04万吨，增幅达23.57%；2023/2024榨季我国累计入口糖浆、白砂糖预混粉214.79万吨，同比加多56.18万吨，增幅达35.42%。

“由于巴西产量不足预期，寰球食糖供需瞻望将从小幅多余转向紧均衡。阐发国际糖业组织（ISO）的数据，瞻望2024/2025榨季寰球食糖的供需缺口将达到358万吨，交易流短期也保管偏紧情状。从四季度开动，巴西投入榨季末期，可出口量赫然下滑，这种趋势将捏续至下个榨季开榨（来岁4月）。”中信建投期货白糖考虑员陈家谊告诉期货日报记者，巴西产量不足预期促使UNICA大幅下调巴西2023/2024中南部期末库存预估，将此前预估的430万吨下调至190万吨，波及历史极低水平，进一步推算，瞻望到来岁4月下个榨季开榨初期库存进一步缩短至90万吨。此外，印度短期或仍法例食糖出口，因此至少到来岁一季度寰球糖市交易流保管紧均衡的情状。

据陈家谊先容，面前国内白糖期现价钱濒临甘蔗开榨压力。从10月开动，我国朔方地区麇集开榨，新糖大皆上市。阐发机构统计的数据，跟着10月3日新疆绿原糖业奏凯开机，2024/2025榨季新疆14家糖厂沿途开机（2家糖厂就寝）。另外，跟着10月20日凌云海张北糖厂开机，2024/2025榨季内蒙古11家糖厂也已沿途开机（3家糖厂就寝），同比推迟10天傍边。2024/2025榨季内蒙古糖产量瞻望在70万吨，为历史第三高水平，同比加多16万吨。11月中旬瞻望广西糖厂将赓续开榨，届时白糖商场或存在一定的压力。

关于白糖价钱改日的走势，申银万国期货白糖分析师徐盛以为，领先需要怜惜北半球的产量。阐发面前一些机构的调研，国内新榨季有望赓续出现增产，比如广西糖产量从2023/2024榨季的618万吨增至2024/2025榨季的690万~700万吨。计议到其他次主产区如云南、内蒙古等地产量也将加多，2024/2025榨季天下糖产量有望最终达到1100万吨。由于面前白糖价钱照旧较低，糖企分娩并莫得太多利润，同期配稀奇糖入口的盘面弃世幅度较大，国内糖价下降的空间已有限，因此2024/2025榨季糖价有望以纰谬触动为主。

陈家谊以为，现在国际原糖的2503和2505合约保管高价差，照旧反应出商场的预期，2503合约在巴西产量下调的布景下，瞻望供需保管紧均衡情状；2505合约则受到巴西新榨季开榨的供应压力以及需求疲软预期的影响，价钱走势较2503合约偏弱，改日国际原糖粗略率仍保管赫然的Back结构。内盘近、远价钱相对均衡，后期或有转化需求，主要有两条逻辑，一是外盘深度back结构意味着我国近、远月的入口资本存在各别，后期外盘若保管结构，内盘存转化的需求；二是2024/2025榨季我国丰产预期较为热烈，前一轮郑糖2501合约跌至5500元/吨隔壁粗略率照旧完了了一部分开榨和甜菜糖丰产的预期，可是来岁2505合约所濒临的库存压力还未在盘面体现，因此可尝试一些正套头寸，现在2501、2505合约价差在历史平日偏低水平，可计议在广西开榨压力开释后入场。

“关于国际原糖而言，巴西的天气来去告一段落伍，面前的原糖价钱联系于国际主流农作物如大豆、棉花、玉米等偏高。在栽种的高收益下，新一年的寰球糖料栽种面积有望保管高位，而这对原糖价钱不利。同期，现在的原油价钱相对保捏安逸，糖价联系于巴西的甘蔗制酒精价钱也出现较大的升水，这也将刺激巴西糖厂捏续进行糖产能的彭胀，永恒来看，国际糖价依然有望转头至巴西（无水）酒精13~14好意思分/磅的折糖价。”徐盛说。

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